申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因素(s香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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