近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)202凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音0年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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