上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩(shēng)。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩